资金不足仍未显著扩大，5月销售市场流动性有希望维持稳定。最近，一部分投资人忧虑5月销售市场流动性很有可能边界缩紧，乃至觉得资金不足很有可能超出1万亿元。对于此事，剖析人士表明，这一标值被显著看低了，5月资金面振荡要素对销售市场的冲击性比较有限。

　　对于5月地方债发行量升高、企业所得税年度汇算清缴等振荡要素，中金证券固收课题组觉得，财政政策主旋律并沒有产生变化，常规化的流动性空缺会获得合理对冲交易，不用忧虑资金面缩紧，预估金融市场利率将维持稳定。

　　销售市场利率持续小于现行政策利率

　　回望4月资金面状况，中央银行持续进行100亿元逆回购，销售市场预估整体比较稳定。做为资金面松紧“尺标”的7天认购利率，长时间略低现行政策利率水准，说明短端资金面边界比较宽松。多名采访的买卖人士表明，除开交税期稍微趋于紧张，别的時间资金面维持边界比较宽松。

　　从这当中长限期种类看，同业存单发行利率也小于中后期借款便捷(MLF)实际操作利率。建设银行金融体系部市场调研处人士表明，金融机构的1年限同业存单发行利率5月7日已降到2.90%，显著小于一年期MLF实际操作利率(2.95%)，表明销售市场资金面处在比较宽松情况。

　　虽然地方债发行早已有一定的加速，4月资金面并沒有缩紧。“从4月具体情况看，金融市场利率乃至发生小幅度下降。7天认购利率平均值约为2.14%，小于一季度平均值水准。一年期国有商业银行和国有商业银行同业存单利率也降到2.93%。”中金证券固收课题组人士表明。

　　地方债发行加速的振荡比较有限

　　近年来，因为地区专项债信用额度下发時间比较晚等缘故，地方债的发行进展比前2年慢一些，事后发行速率很有可能加速。但针对一部分投资人预估5月地方债净股权融资经营规模很有可能做到1万亿元，光大证券固定收益顶尖投资分析师张旭表明，这显而易见是不易完成的。

　　建设银行金融体系部市场调研处人士表明，依据已公布信息内容统计分析，5月地区债券发行量在8000亿元上下，低于销售市场预估的1万亿元，扣减期满量净融资金额约5000亿元，较4月有一定的升高，但不容易对销售市场造成过大振荡。

　　从往年状况看来，5月并不是是资金面非常容易发生流动性焦虑不安的月。例如2020年5月，在很多国债券和地方债发行的状况下，本月资金面也相对稳定，认购利率对比当初4月并沒有显著上升。“更何况2020年不管财政局储蓄增长幅度，或是国债券及地方债净增加量，都不容易超出上年5月份，不用由于交税和利率债发行等基本要素担忧资金面缩紧。”中金证券固收课题组表明。

　　财政政策有希望维持稳字当头

　　“对比于流动性的周期性影响因素，大家觉得，中央银行财政政策趋向很有可能更加重要。就算5月税款上交、地方债发行加速等要素很有可能造成流动性空缺很大，中央银行还可以根据公开市场操作实际操作，增加流动性推广多方面解决。”中金证券固收课题组表明。

　　对于地方债提供提升等要素，中央银行财政政策司厅长孙国峰先前表明，将综合性应用公开市场操作实际操作等多种多样财政政策专用工具，对流动性开展精确调整，维持金融机构管理体系流动性有效充足，为债券发行出示适合的流动性自然环境。

　　财政政策“稳字当头”主旋律不会改变，伴随着债券的发行、税期的邻近，张旭觉得，金融机构管理体系针对中央银行资产的要求很有可能再一次提温。预估中央银行会再次对流动性开展精确调整，烫平短期内振荡要素，正确引导销售市场利率紧紧围绕中央银行现行政策利率起伏，合理充分发挥现行政策利率的神经中枢功效。

（文章内容来源于：上海证券报）